代币经济学转向价值捕获：从通胀激励到收入回购

本文梳理 Solana、Ethena、Polygon 等 15 个项目发现，代币经济改革正集中于降低通胀、回购销毁、优化解锁和重构质押收益，核心是让协议收入与代币价值建立更直接的联系。今年项目代币回购规模明显增长，但 Hyperliquid 与 pump.fun 占据近 90%，且多个回购项目币价仍然下跌，显示回购和通缩无法替代真实的用户、收入与业务增长。未